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中国制造2025将是下半年最大主题荐14

2019-08-15 15:44:52来源:励志吧0次阅读

  随着房地产和信用扩张拐点的分别到来,中国从2006年开始的首轮金融周期在201 年下半年进入下半场,预计要调整到2017年。相对于银行,资本市场的重要性在下半场料将有所提高,股市吸引力相对于传统实业和房地产投资的增强带来 水牛 。 水往低处流 , 水 来自于资产配置从传统实业、地产、储蓄向金融资产的转移。

  传统企业权重大的主板市场能支持25倍市盈率(对应5500点)中枢,但在金融周期重新上行之前应无法制造2007年级别的 火牛 ( 0倍市盈率以上,相当于6500点);创业板市场代表转型、创新经济,有望跑赢主板,目标4500点。

  料将是下半年影响面最广的创新主线,通过布局三大投资方向、叠加两个选股偏好,推荐14只股票:长电科技、永贵电器、东土科技、京山轻机、智慧松德、上海机电、当升科技、宇通客车、宁波华翔、卧龙电气、中船防务、吉峰农机、天壕节能、四川九洲。

  从金融周期视角看股市的新分析框架

  1、中国历史上首轮金融周期已经进入下半场

  以长周期视角看经济,金融周期对实体经济的影响非常大。由信用、房地产两个因素的扩张和收缩互相强化推动的金融周期一般长达年(上半场10年左右,下半场5年左右),跨越多个经济周期(一般长度年),以信用扩张和房地产价格增速拐点划分上下半场。

  中国首轮金融周期的上半场大概在2006年前后开始,201 年下半年前后进入下半场开始了下行阶段,可能持续到2017年才会迎来下一轮金融周期的上行期。这是中国历史上首轮金融周期,这一轮周期开始之前,中国还没有全国性大规模的私人房地产供需,银行借贷行为也尚未充分商业化。缺乏了信贷与地产这两个驱动力,以及它们之间顺周期互相强化的效果,金融周期的特征和对经济的影响也就不明显。既然没有本国的历史可以参考,我们只能观察其他国家的历史来推测中国金融周期下行阶段各种大类资产(尤其是股市)的典型表现。

  2、一个完整金融周期通常先后出现三种牛市: 火牛 、 鸡血牛 和 水牛

  观察其他国家的金融周期历史我们发现,在一个完整的金融周期中股市通常会经历先后三种不同的牛市: 火牛 、 鸡血牛 和 水牛 。

  股市在金融周期中演化的典型次序是:美国: 火牛 () 杀估值( ) 鸡血牛 () 杀基本面() 水牛 ( ) 新的 火牛 (201 /2014);中国: 火牛 () 杀估值(2008) 鸡血牛 (2009) 杀基本面( ) 水牛 (创业板从201 至今,主板从2014年至今)。

  、上半场的 火牛 、 鸡血牛 和下半场的 水牛

  火牛 由基本面和估值双轮驱动,造就A股2007年级别的波澜壮阔大牛市。 火牛 依赖的基本面强势,不是信用过度扩张所支撑起来的虚胖,所以通常可以持续较长时间,能达到比较高的估值水平,并在末期达到泡沫化。 火牛 之后的调整主要是杀估值,政府通常会试图通过信用扩张刺激经济来人为延长金融周期,试图把基本面支撑起来,所以这轮调整主要只是杀估值。

  接下来产生的 鸡血牛 持续时间长短,取决于经济基本面依赖信用扩张的 鸡血 能人为支撑多久。随着信用扩张到了强弩之末,金融周期上半场走到最后一程时最终进入一轮杀基本面的调整。

  金融周期上半场出现两轮牛市是现代积极型央行出现后才有的现象,在政府干预更消极的过去,比如美国经过1920年代的繁荣和1929年股灾后就是直接进入金融周期下半场,而不像2000年科泡沫破灭后,又通过地产和信贷的力量把上半场延长了近十年。观察其他国家的金融周期经验,因为市场有前瞻性,而信用扩张有惯性, 鸡血牛 后杀基本面的调整通常在信用扩张拐点到达之前已经开始或大部分完成。比如美国的房地产市场在2006年开始减速,然后信用扩张一直持续到2009年初,而此时股市已经完成调整开始反弹。

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