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金融:长风破浪 荐 股

2019-10-09 18:32:57来源:励志吧0次阅读

金融:长风破浪 荐 股 2014-08-01 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告要点:

银行超额收益行情具有一定可循性A股银行业在过去两年上涨了15.5%,跑赢市场基准(沪深 00)20个百分点,而且我们可以观察到行业的上涨具有一定的规律性和季节性,由于估值足够便宜,在业绩不会证伪又存在足够催化剂时,行业的反弹也就变得格外突然和迅猛,增加了配置的难度。2012年以来银行股有两次较为明显的反弹:

【2012.10,201 .02】和

【201 .08,201 .09】,经过系统性对比研究,我们得出的结论是:

经济进入窄幅波动周期之后,银行股能够随流动性宽松→利率下降→经济企稳确认后上涨,随流动性收紧→利率上升→经济回落初期而结束,时间点需依赖政策作为催化剂,超额收益幅度则由经济复苏程度决定。

宏观向好是前提条件和基础PMI是高度相关的先行指标,2012年以来PMI上升周期结束意味着行情见顶。

7月PMI51.7,连续5个月回升并创27个月来新高,我们认为短期经济复苏的环境尚未被破坏;投资增速的趋势对于行业反弹的持续性有较大的影响,6月投资反弹对于行情启动有显著的正面贡献,行业的上涨持续性在7月份的投资数据确认后仍将继续保持。当前克强指数以及上下游行业显著触底回升。

货币宽松不可或缺信用扩张带来的M2增速提升对股价具有一定的传导性,而外汇占款只是锦上添花,这一点在2012年Q4体现的较为明显。我们认为,今年信用扩张仍未结束,将支撑估值继续提升。根本原因在于PSL的额度并未充分使用。目前已经进入较长的利率下行周期,并将刺激经济继续复苏并带动行业估值提升。

基本面是源动力,政策面是催化剂目前银行业基本面好于2012年:不良生成率的增速在放缓;影子银行业务受到规范;息差没有受非对称降息影响。业绩的阶段性企稳能够较好的改变市场预期,我们认为当前银行并无更多的利空因素存在。同时,政策是2012年以来银行上涨最有效催化剂,2014年行业政策利好频出但尚未出尽,下半年可以期待的政策包括:大额定期存单CDs推出;对小微、三农的再贷款增加;资产证券化改为备案制并大幅扩容。

综上所有,同2012年一样,经济和货币环境尚未被破坏,基本面及政策面向好,在当前时点仍然强烈看好下半年行业中级反弹行情!个股维持推荐平安,北京,民生。

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