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钢铁:从期待到等待 荐6股

2019-10-09 16:18:02来源:励志吧0次阅读

钢铁:从期待到等待 荐6股 2018-04-01 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

总览:犹豫的需求+激进的供给+高企的库存,Q1业绩高位回落1季度,行业供需预期确在松动。1-2月粗钢日产量2 1.90万吨的事实,提醒我们,高盈利之下,市场的力量依旧强大,产量高位已成确定事件,无论限产与否。不过客观而言,考虑转炉容积有限约束,淡旺季供给曲线应被高位熨平,需求端成色几何将左右市场多空节奏。遗憾的是,季度窗口内,宏微观需求不佳形成相互印证。从地产新开工增速不力、钢铁库存去化较慢,到财政收紧、去杠杆,再到美国加息、贸易战,黑色基本面预期由此一落千丈。至此,犹豫的需求,激进的供给,高企的库存,全都转化为对钢价与盈利的压制。截至 月 1日,1)上海螺纹现货相较年初累计跌幅达15.51%;2)行业盈利环比四季度回落,以螺纹钢成本滞后一个月估算毛利而言,1季度均值为659.16元/吨,去年4季度为1141.14元/吨,环比下降42.24%。不过,即使回落,1季度行业盈利仍处于历史相对高位,与2017年 季度相似,历史分位为9 .94%。

结构:库存映射供需差异,板强长弱因果自然供需差异催生Q1板强长弱分化,库存是最佳推手与映射。作为季节性偏弱品种,板材供需两端走势相对平滑,汽车、家电等下游库存压力较小,钢贸环节冬储行为亦相对较少,以中厚板为代表,价格最为坚挺。而长材相反,基于旺季预期,产量与库存高增,下游建筑需求迟迟未有释放,错配之下价格回调。

此外,Q1特钢与不锈钢价格表现,显示其弹性较弱之下的防御性特征,Myspic特钢与不锈钢价格指数仅累计下跌8.21%和4. 0%,跌幅显著小于螺纹等普钢。

变革:贸易战影响未定,集中度提升与供给刚性维持为未来重点此次美国对中国钢材反倾销,直接需求影响相对可控,据测算,直接出口、转运出口、隐性出口或分别占比国内粗钢产量0.14%、0.21%、0.40%,总体需求受损应尚不到1%。但后续波及影响,尚待观察,背后是贸易战本身以及应对措施所产生的连锁效应,即对经济增速侵蚀的担忧。行业未来另一大焦点,在于集中度提升与供给刚性仍否维持。去产能过后,集中度提升或需依靠兼并重组;而供给刚性维持,考虑继续去产能、环保常态化压制、转炉容积有限以及高炉检修大年影响,打破概率由此收窄,供给曲线或仍向上,但弹性空间趋于收敛。

投资:阶段调整或近尾声,短期配置性价比愈加凸显在市场轮动风格下,钢铁股调整至当前节点,随着利空消化接近尾声,行业企稳,4月份板块配置的收益风险比将逐步凸显。依据当前库存数据反馈,之前看好旺季企稳反弹逻辑并未被证伪,而是逐步发酵、正加速体现。继续推荐中期具备ROE内生提升动力的宝钢股份,与低估值高弹性短期可博弈的方大特钢、华菱钢铁等;此外,定价存在滞后导致盈利与估值相对低位的新兴铸管,以及油气领域复苏催生的钢管产业链投资机会,如久立特材,均值得关注。

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